近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的(de)，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司财(cái)报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资(zī)局等(děng)多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对(duì)于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报(b二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ào)等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司(sī)的(de)投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资者对于能(néng)够(gòu)持(chí)续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的(de)。例(lì)如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是(shì)可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍(réng)然很(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代hěn)低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的(de)数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能(néng)够(gòu)继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估(gū)值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果等(děng)到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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